Care e cea mai apropiata referinta pentru performanta Bursei de Valori de la Bucuresti?
Bursa locala a inregistrat si ea un reviriment in saptamana trecuta, crescand cu peste 3% si revenind la nivelurile de dinainte de corectia de final de octombrie. Tiparul acestui mini-ciclu a fost insa unul mult mai apropiat – desi de o amploare mai scazuta – de cel al pietelor europene de actiuni, decat de cel al pietelor emergente sau de frontiera (in care e incadrata Romania de catre diversi furnizori de indici bursieri compoziti). Aceasta corelatie crescuta fata de Europa are bineinteles si sens economic, datorita relatiilor economice puternice ale Romaniei cu tarile UE, care face ca perspectiva economiei locale sa fie strans legata de cea a economiei europene, precum si datorita sincronicitatii in evolutia celui de-al doilea val al pandemiei in Romania si in UE. Aspectele specifice Romaniei legate de raportarile financiare pentru trimestrul al III-lea sau apropiatele alegeri generale deocamdata nu par sa fi influentat in mod decisiv traiectoria relativa a preturilor actiunilor romanesti, insa e de asteptat ca in saptamanile urmatoare sa exista o usoara decorelare, in masura in care acesti 2 factori vor produce surprize relevante sau in masura in care traiectoria pandemiei ar incepe sa fie diferentiata (ultimul aspect fiind cred mai putin probabil).
Grafic 4: Evolutia indicilor de randament total (total return) pentru pietele de bursiere din Romania (BET-XT-TR), zona euro (Eurostoxx 600) si piata globala (MSCI All Country World)
Randamentele titlurilor de stat intra la apa incet dar sigur (daca nu apar surprize)
In toata aceasta perioada in care actiunile si alte active similare au dat emotii unora dintre investitori (oarecum inutile pentru ca pana la urma am ajuns de unde am plecat), preturile titlurilor de stat locale ale Romaniei nu au dat niciun motiv de ingrijorare investitorilor existenti, fiind ocolite de flacara volatilitatii negative si a sentimentului negativ de risc. In schimb, ingrijorarea ar putea aparea pentru cei care vor sa investeasca in prezent si in viitor in astfel de instrumente, pentru ca randamentele asociate acestora scad din ce in ce mai mult. Practic Romania se aliniaza astfel tot mai mult la lumea dobanzilor scazute, in care riscul scazut e platit din ce in ce mai slab, iar un investitor dornic sa “bata” inflatia, adica sa isi pastreze puterea de cumparare a banilor investiti, e tot mai adesea nevoit sa isi asume riscuri suplimentare. Din fericire, aceste riscuri nu trebuie sa fie din start unele iesite din comun, o alocare incrementala in active mai riscante (sa zicem de 20% din portofoliu) putand deja sa impinga randamentul asteptat peste inflatie. Toate aceste conjecturi se bazeaza insa pe asumptia ca asteptarile actuale ale investitorilor, relativ benigne in ce priveste alegerile generale, aplicarea legii pensiilor si evolutia deficitului bugetar al Romaniei se vor adeveri. Lectia alegerilor din SUA este insa ca pot usor aparea surprize care pot schimba probabilitatile referitoare la aspectele de mai sus, iar evolutia pandemiei este din nefericire una potential generatoare de surprize. Din fericire, insa, daca la problema randamentelor scazute ale titlurilor in lei exista solutia diversificarii si in alte tipuri de investitii, la problema riscului de tara al Romaniei exista solutia diversificarii in investitii globale. Din nou, aceasta diversificare nu trebuie sa fie totala (pentru ca Romania e inca atractiva ca si randamente fata de restul Europei cel putin), ci poate fi facuta incremental. Ca si atunci cand esti blocat in trafic, prin manevre mici si atente, de multe ori se poate gasi bresa care sa te scoata din stransoare (iar in investitii in plus avantajul e ca nu risti sa tamponezi pe nimeni…).
Grafic 5: Randamentele titlurilor de stat in lei cu scadenta peste 2, 5 si respectiv 9 ani