Imbarligatul drum al curbelor de randamente romanesti

Daca actiunile romanesti nu au avut cea mai stralucita saptamana, in schimb obligatiunile de stat romanesti au incheiat o noua saptamana de cresteri de preturi, ele fiind la mare cautare, in special de catre investitorii straini, datorita avantajului semnificativ de randament fata de alte tari emitente din universul de piete emergente europene. Din nou vorbim de investitori care anticipeaza si actioneaza, fara sa mai astepte deznodamantul alegerilor, al deliberarii agentiilor de rating sau ale Curtii Constitutionale privind data alegerilor sau legea de respingere a OUG care reducea cuatumul cresterilor de pensii de la 40% la 14%. Pentru unii (nu toti) investitori care urmaresc Romania, e bine sa investesti acum, cat randamentele mai sunt ridicate, decat dupa ce toate aceste evenimente trec si cand, in ipoteza unui deznodamant fericit pentru sustenabilitatea finantelor romanesti, randamentele vor fi cazut deja la niveluri ultra scazute, similare celor aferente altor tari din regiune. Cam asa functioneaza pietele financiare, dupa principiul “risc asumat, risc platit”. In urma acestui interes crescut si a grabei de a valorifica prima de risc asociata Romaniei, preturile titlurilor romanesti au crescut, randamentele asociate acestora scazand semnificativ. Astfel, ne aflam in situatia in care aproape ca am parcurs intregul cerc de crestere-scadere a randamentelor de la lansarea pandemiei Covid-19, nivelul acestora fiind mai scazut decat la final de februarie in cazul titlurilor in lei (datorita reducerii de catre BNR a dobanzii de politica monetara), respectiv ajungand la niveluri apropiate (iar in cazul scadentelor foarte lungi chiar similare) celor din februarie 2020 in cazul titlurilor (Eurobondurilor) in EUR. Chiar daca ne confruntam si noi acum cu valul doi al pandemiei, reactia investitorilor e acum mult diferita fata de cea din luna martie, existand o anticipare – din nou acest cuvant magic – privind o reactie ferma si rapida a autoritatilor fiscale si monetare in cazul unor presiuni de crestere a randamentelor, instrumentele existand si fiind deja testate in piata. Mai exista de asemenea, probabil, si anticiparea faptului ca nu prea ai unde sa te ascunzi de pietele financiare cand dobanzile sunt nule sau in multe parti chiar negative, iar iesirea din piata in momente grele inseamna adesea si pierderea oportunitatilor atunci cand piata revine (iar in primavara acestui an piata a revenit al naibii de repede).

Grafic 4: Evolutia curbei randamentelor (nivelul randamentului unui titlu in functie de scadenta sa in nr. de ani) titlurilor de stat in lei emise de Romania: comparatie a valorilor de dinainte de criza Covid-19, maximele de dupa declansarea ei si respectiv cele mai recente valori 

Grafic 5: Evolutia curbei randamentelor (nivelul randamentului unui titlu in functie de scadenta sa in nr. de ani) obligatiunilor de stat emise de Romania in EUR pe pietele internationale: comparatie a valorilor de dinainte de criza Covid-19, maximele de dupa declansarea ei si respectiv cele mai recente valori